遇见小面港股IPO：门店数量狂奔单店盈利能力却下滑 早期投资者两月前套现4800万元

 

　　2025年10月，遇见小面在获得证监会境外上市备案后，迅速更新港股招股书，向“中式面馆第一股”发起冲刺。据最新招股书显示，截至2025年上半年，遇见小面营收达7.03亿元，净利润4183.4万元，同比增长95.77%。

　　公司门店数量从2022年的133家迅速扩张至451家。光鲜增长数字背后，这家由三位华南理工大学校友创立的面馆品牌，其港股IPO之路仍面临诸多潜在风险。

　　盈利可持续性风险：以价换量背后的增长隐患

　　遇见小面在财务数据上展现出积极的增长趋势，但深入分析其盈利模式，可持续性问题凸显。2022年至2024年，公司营收从4.18亿元增至11.54亿元，成功实现扭亏为盈。

　　然而，这种增长很大程度上依赖于“以价换量”的策略。数据显示，订单平均消费额从2022年的36.1元降至2024年的32元，降幅超过10%。

　　更值得关注的是，同店销售额在2024年同比下降4.2%，单店日均销售额从2023年的13880元降至12402元。主动降价并未带来翻座率的持续提升，反而导致净利润率从2023年的5.7%微降至2024年的5.3%。

　　遇见小面通过规模化在一定程度上改善了利润率。2025年上半年，直营门店经营利润率提升至15.1%，主要得益于材料成本下降、人员精简和租金成本优化。然而，这种成本优化具有一次性特点，难以持续支撑长期盈利能力。

　　财务结构风险：高负债与流动性压力

　　遇见小面的财务结构存在明显隐患。截至2024年底，公司资产负债率高达89.86%，虽然较2022年的95.77%有所下降，但仍处于行业高位。

　　更值得关注的是，公司的流动比率仅0.5倍，流动资产净值持续为负，2025年上半年达到-2.55亿元。截至2024年底，公司现金及现金等价物仅为5000万元，而短期借款达5000万元，另有受限制银行存款3132.4万元。

　　在财务承压的情况下，公司却在IPO前实施突击分红。2023年宣派股息1950万元，2025年3月再次派息1470万元，累计分红3420万元。这种上市前分配本已紧张的资金储备，进一步加剧了流动性压力。

　　公司解释，流动负债增加主要由于动用流动资产为直营餐厅网络拓展提供资金，以及根据国际财务报告准则将部分租赁负债入账列作流动负债。

　　扩张与单店效益失衡：规模不经济的隐忧

　　遇见小面的增长故事很大程度上建立在快速扩张上。公司计划在2026年至2028年新增520-610家门店，相当于每2-3天就开设一家新店。但这种高速扩张背后，单店盈利能力却在下滑。

　　从门店布局来看，遇见小面存在明显的区域集中风险。作为一家起源于广州的企业，超过一半门店位于广东省，其中广州、深圳各自拥有约100家门店。

　　一线及新一线城市门店经营利润率明显低于二线及以下城市。为寻求新增长点，遇见小面于2024年进军香港市场，一年内开设10家门店。2025年上半年，香港门店商品交易总额同比增长1050.57%，贡献整体增长的21.30%。

　　然而，海外市场拓展面临品牌知名度低、经营经验不足以及更高成本投入等挑战。特许经营模式的效益也不容乐观。2024年，特许经营店收入贡献仅13.2%，单店年收入154.9万元，仅为直营店的43%。

　　从市场环境看，餐饮行业面临劳动力短缺和工资上涨的长期压力。2022年至2024年，遇见小面员工成本从1.09亿元增至2.65亿元。为控制成本，公司委聘大量外包员工，2024年外包员工达3678名，而正式雇员降至1443名。

　　截至2025年10月，遇见小面已有101家新店处于开业前的筹备中，新加坡首店预计于今年12月开业，公司有望迎来第一家海外门店。香港市场的成功已经证明了其异地复制的潜力，但海外经营的高成本与本地化挑战仍是未知数。

　　遇见小面的资本故事核心在于能否证明：规模扩张最终能够转化为可持续的盈利能力，而非仅仅是“增收不增利”的规模假象。对于投资者而言，这场关于“一碗小面”的资本盛宴，需要关注的不仅是门店数量，更是单店盈利模式的健康度与可持续性。

　　（注：本文结合AI工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）