华源证券：维持361度“买入”评级 25Q3零售额维持快速增长



　　华源证券发布研报称，维持（01361）“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别13.15亿元/14.93亿元/16.88亿元，同比分别增长14.50%/13.49%/13.10%。公司在运动服饰赛道的品牌形象、产品研发能力及营销能力位于上乘。公司品牌力不断提升，且凭借多年深耕行业积累的体育资源及供应链资源不断提升品牌推广及运营效率，市场份额有进一步提升的潜力。

　　华源证券主要观点如下：

　　25Q3零售行业压力无碍公司增长趋势，质价比产品助各渠道快速增长

　　361度发布2025年Q3运营概要。分渠道看，25Q3公司主品牌线下渠道零售额录得约10%的正增长，童装品牌线下渠道零售额录得约10%正增长，电子商务平台整体流水录得约20%正增长，在第三季度行业整体发展承压下，公司通过发挥产品质价比优势维持全渠道快速增长趋势，延续了公司25H1的良好表现。

　　科技创新及赛事赞助增大公司竞争力，新品牌ONEWAY重新出发

　　公司25Q3零售表现坚挺具备多重驱动因素。从产品创新看，据公司公告，公司于25Q3推出多款具备自主科技创新的新产品，如搭载DWS动能防水系统的“雨屏9代”、优化了中底弧度的专业马拉松跑鞋“飞燃4.5”等，持续提升公司产品竞争力；从赞助活动看，国内方面公司篮球代言人中国行顺利展开助公司拓展消费者，国际方面第二十届亚运会、2025柏林马拉松等一系列赛事为品牌增加国际露出度；从品牌端看，公司旗下芬兰户外品牌ONEWAY焕新出发，门店于25Q3落地郑州及济南，且据ONEWAY微信公众号，品牌已拥有郑州、北京、济南、大庆、拉萨及西安6家店铺（截至2025年10月7日），该品牌有望助公司业绩打开新增长空间。



　　“超品店”开店节奏符合预期，女子运动概念店落地

　　从渠道方面看，截至2025年中报，公司拥有7026个大装销售网点，店均面积较2024年底增加7平方米至156平方米，店铺质量持续提升；据25Q3运营概要，公司全新线下渠道“超品店”已开业93家（截至2025年9月30日），开店进度符合预期，该店型凭借丰富的SKU及高质价比的产品拓展客群，有望成为公司业务新增长点；另据25Q3运营概要，公司首家女子运动概念店落地石家庄，助公司打造专属女子健身的社群空间。