基本面利空持续发酵 国际原油价格弱势恐难改





　　● 本报记者 马爽

　　进入10月，国际市场风云突变，一改三季度区间震荡态势，出现破位大跌行情。其中，布伦特原油期货最低一度下探至61.5美元/桶，美国WTI原油期货一度跌破58美元/桶，均创下今年6月初以来新低，本月累计跌幅均超5%。

　　业内人士表示，短期而言，国际贸易局势的不确定性可能引发市场情绪波动，对原油价格形成扰动。从宏观层面看，全球经济弱复苏但未陷衰退，美联储预防式降息虽然为原油提供一定流动性支撑，但仍难以扭转原油基本面利空态势；地缘因素上，加沙停火协议减弱地缘风险支撑，且“欧佩克+”持续推进石油增产，供应端压力增大，而需求端面临季节性下滑，原油市场供大于求的局面渐显，这将对油价中长期走势构成压制。

　　短线反弹乏力

　　近半个月来，国际原油价格呈现出震荡下行态势。Wind数据显示，10月14日盘中，布伦特原油期货与美国WTI原油期货价格最低分别下探至61.5美元/桶、57.68美元/桶，均创下今年6月初以来的新低。截至北京时间10月15日16时，布伦特原油期货、美国WTI原油期货分别报62.32美元/桶、58.70美元/桶，10月以来两者累计跌幅均已超5%。

　　山东齐盛期货原油研究员高健表示，短期来看，原油市场受宏观层面情绪的影响较为显著。上周五美盘交易时段，金融市场紧急避险情绪升温，风险资产随之共振下跌，原油市场也未能幸免。此后，随着市场情绪逐渐缓和，原油等标的短线均出现技术性反弹修复。不过，与美股等资产相比，原油盘面的反弹力度较弱，且此后再次转弱，自身市场的内在逻辑压力仍是最主要因素。

　　中粮期货研究院院长李楠表示，近期国际贸易局势的变化，让本就因失去地缘冲突溢价而承压的国际原油价格再次遭受重创。尽管市场在经历上一轮国际贸易紧张局势冲击后已有一定准备，但在短期内仍难以避免受到冲击，尤其是在原油价格本身处于下跌态势、呈弱势整理的情况下。短期而言，原油市场的利空态势难以扭转，甚至存在短期加速恶化的可能。

　　基本面压力逐步增大

　　在当前复杂的市场环境下，原油市场正受到宏观层面、地缘因素以及基本面等多方面力量的共同作用。



　　从宏观层面来看，南华期货分析师杨歆悦表示，当前全球经济总体呈现弱复苏但未陷衰退的格局，在此背景下，今年9月美联储实施的25BP降息更偏向预防式宽松，核心目的是对冲经济下行风险而非应对衰退，市场预期10月、12月美联储将分别降息25BP，这将直接降低商品市场持有成本，为原油市场提供流动性支撑。

　　“从历史规律来看，美联储预防式降息周期中，原油往往先受益于资金入场而非需求改善。”杨歆悦表示，比如，2019年美联储预防式降息期间，美国WTI原油在降息落地后1个月内涨幅达8.5%。因此，若后续公布的经济数据未显示衰退迹象，流动性将持续为油价提供支撑，油价因宏观层面悲观情绪引发大幅下跌的可能性较小。

　　地缘因素一直是原油市场潜在的利好支撑，为油价起到了托底作用。高健表示，此前很长一段时间，油价在短期地缘局势利好与中长期基本面利空的双重影响下震荡反复。不过，随着近期加沙停火协议的达成，地缘风险对原油盘面的支撑力度随之减弱。“虽然地缘风险对国际原油价格的支撑力度出现弱化，但并未完全消除。加沙停火之后，俄乌局势和委内瑞拉方面仍存在不确定性，因此地缘局势对原油盘面的潜在利好支撑仍存。”高健说。

　　“近期，需求端逐渐转弱，且供应端不断增加，导致原油市场基本面压力逐步增大，多空博弈的天平再度发生变化，逐步向利空方向倾斜。”高健表示，从需求端来看，原油市场面临季节性下滑；供应端方面，“欧佩克+”继续推进石油增产，未来供应压力甚至可能超出预期。

　　关注布油期货60美元一线支撑

　　展望后市，高健表示，当前原油市场基本面偏弱趋势并未改变。在无新的地缘扰动因素出现的情况下，基本面将对原油价格形成新的压制。目前，布伦特原油期货价格已回落至60美元/桶至65美元/桶的低位区间。在宏观情绪缓和、原油盘面完成技术性修复后，仍需警惕价格再度下行的风险，甚至存在回踩60美元/桶附近支撑位的可能。

　　杨歆悦认为，四季度原油价格整体偏弱，但大幅下跌的可能性不大。需关注布伦特原油期货在60美元/桶至62美元/桶附近的支撑情况，此价位对应美国页岩油的边际成本线，一旦跌破，页岩油钻机数量可能会进一步收缩，从而形成供应安全垫。而若出现“欧洲冬季偏冷+伊朗以色列冲突重启”的叠加情景，在极端情况下，布伦特原油期货价格则可能冲高至72美元/桶上方。

　　在东证衍生品研究院资深分析师安紫薇看来，未来供应端的变化仍将是原油市场定价的主导因素，而需求端暂时缺乏能显著提升增长潜力的动能。“欧佩克+”维持石油增产政策，不过若未来实际增量仍达不到目标水平，将削弱供应增量对市场的冲击。在非“欧佩克+”供应方面，南美石油增产有望逐步兑现，而低油价将持续抑制美国页岩油增产。市场虽然已对供应增长有所预期，但是库存尚未明显累积，这表明过剩风险仍有待验证。此外，地缘冲突存在较多变数。在供应偏宽松的预期未被扭转之前，预计布伦特原油期货将在60美元/桶至75美元/桶区间内低位震荡；若地缘冲突导致实质性断供发生，将给油价带来显著的提振作用。