招商证券国际：升李宁目标价至25港元 维持“增持”评级

   

　　国际发布研报称，将（02331）目标价从17港元上调47%至25港元，上调估值倍数，反映增长拐点正在逐步兑现，同时上半年成本控制表现稳健，进一步强化了这一趋势，维持“增持”评级。该行小幅上调2025–26年销售及净利润预测，幅度分别为1–3%及1–6%，以反映上半年实际表现。预计2025年净利率为9.9%，与管理层高单位数指引基本一致。

　　报告指，李宁2025年上半年业绩略超预期，毛利率符预期，成本控制良好。奥运赛事红利加品牌转型驱动2026年增长重启。该行预测，净利增速将在2026年反弹至增长12%。集团正步入全新的品牌建设阶段，这一转型有望在中期推动公司实现结构性更强的收入增长。