中金：维持吉利汽车跑赢行业评级 目标价26港元

   

　　中金发布研报称，维持（00175）2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年10.8倍/9.8倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.00港元目标价，对应14.8倍和13.4倍2025/2026年市盈率，较当前股价有37.2%的上行空间。公司公布1H25业绩，期内实现收入1，502.85亿元，同比+40%，归母净利润为92.90亿元。其中2Q25收入同环比+41%/+7%至777.9亿元，归母净利润36.2亿元，2Q25业绩符合该行预期。

　　中金主要观点如下：

　　销量大幅增长驱动收入高增，产品矩阵优化成效明显

　　1H25总销量同比+47%至140.9万辆创新高，推动总营收同比+40%至1，502.9亿元。分车型看，新能源车型销量同比+126%至72.5万辆，占总销量比重升至51.5%，其中银河品牌销量同比+232%至54.8万辆。同时，新能源车型出口表现亮眼，出口同比+146%至4.0万辆。向前看，公司公告下半年计划推出银河A7/M9、极氪9X等6款新车型，推动全年销量突破300万辆。

　　盈利韧性凸显，研发投入强化长期竞争力

　　1H25毛利率同比16.4%，GEA架构车型盈利性增强抵消了部分价格压力。精益管理推动1H25销售与管理费用率同比分别-1.1ppt/-0.7ppt至5.6%与1.9%。1H25研发投入同比+21.3%至73.3亿元，重点投向千里智驾H系列辅助驾驶系统及GEA

　　Evo新架构开发。在利润端，剔除汇兑及去年一次性附属公司出售影响，核心经营利润1H25同比+102%至66.6亿元，展现盈利修复趋势。向前看，随着研发协同、供应链与渠道整合深化，该行预计盈利能力有望持续优化。

　　以战略重构为核心，推进全球化与智能化布局

　　品牌整合层面，公司加速“一个吉利”战略落地，实现多品牌资源协同。全球化布局方面，公司注资雷诺巴西，借力其成熟生产体系与渠道网络切入拉美市场；埃及工厂正式投产、印尼基地启动试制，强化本地化供应链能力。产品端聚焦全域智能化，公司公告下半年推出搭载千里浩瀚H3方案的银河A7、基于浩瀚S架构的极氪9X豪华电混SUV等新品，完成从10万级到豪华市场的智能驾驶全场景覆盖。