深化融资端、投资端、产品端改革 三端协同发力 引领资本向“新”集聚

  

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　　蓝箭航天、屹信航天等商业航天企业密集闯关资本市场；创业板正式启用第三套上市标准；禾元生物成为科创板第五套上市标准重启的首批受益者……近期，这些鲜活案例都是资本市场制度包容性不断提高，引导各类要素资源加快向“新”集聚的生动写照。

　　“十四五”规划进入收官阶段，以“两创板”改革为抓手的资本市场新一轮全面深改有望加速推进：推动进一步深化科创板改革的“1+6”政策措施落地见效、推出创业板改革一揽子举措、大力推动中长期资金入市，政策从融资端、投资端和产品端协同发力，将共同引领资本向“新”而行。

　　融资端：增强制度包容性与适应性

　　首发上市方面，增强上市标准包容性适应性，不断完善科创属性指标；再融资方面，持续优化认定标准，增强制度适应性；并购重组方面，新设重组简易审核程序，建立重组股份对价分期支付机制……“十四五”期间，覆盖发行、上市、再融资、并购重组等全链条的制度改革，大幅提高了不同发展阶段、不同治理结构科技创新企业的融资便利性。

　　改革的脚步从未停歇。在首发上市方面，推动科创板改革举措落地、推出深化创业板改革等一揽子举措备受市场关注。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒建议，以科创板改革为抓手，进一步提高资本市场包容性。尽快推动具有标志性意义的典型案例落地，扩大政策的示范带动效应。适时将科创板“预先审阅机制”“资深专业机构投资者”制度推广至创业板、北交所。

　　在并购重组方面，制度创新有望激发支持硬科技企业发展的新需求，并购标的含“新”量有望持续提高。

　　证券策略首席分析师杨超认为，随着新兴技术不断发展和快速迭代，科创企业需要通过并购重组获取核心技术和市场份额，提升产业协同效应。同时，相关政策红利的持续释放，也为科创企业并购重组提供了更灵活的资金支持、更包容的制度环境和更清晰的市场预期，预计这一趋势将进一步深化。

　　境外融资渠道有望进一步拓宽。在“支持科技型企业依法依规境外上市”“稳步扩大高水平制度型对外开放”“稳步拓展跨境互联互通”等制度预期下，科技型企业境外上市渠道将更加畅通。

　　国桓律师事务所合伙人蒋靖认为，制度的持续优化进一步便利了科技公司境外上市申请，符合条件的科技创新企业将能更好地利用境内外两个市场、两种资源，实现规范健康发展。

　　投资端：

　　助力创新资本形成

　　私募股权创投基金参与投资了九成的科创板和北交所上市公司、过半数的创业板上市公司，“十四五”期间，耐心资本的“孵化器”“加速器”“推进器”效应持续释放。未来，更大力度培育壮大长期资本、耐心资本，扎实推进公募基金改革，促进畅通私募股权创投基金“募投管退”循环仍是重点。

　　在募资端，营造稳定透明、保护创新、鼓励探索的宏观环境，加快构建支持“长钱长投”的政策体系，仍将是助力创新资本形成的重要举措。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛表示，培育一批真正懂科技、有远见的专业投资机构至关重要，这些机构能更好地发现价值、管理风险，并陪伴企业成长。可以考虑对投资于早期科技创新且持有期较长的资本给予一定的财税政策倾斜，以示鼓励。

　　在投资端，金融资产投资公司（AIC）正成为创业投资和股权市场中的耐心资本，有望激发创投新活力。

　　银行业首席分析师沈娟认为，随着AIC股权投资业务规模逐步扩大、业务模式更加成熟，金融AIC有望不断完善“募投管退”全链条风控体系，进一步将自身资本实力、风控体系与股权投资风险特征相结合。

　　在退出端，发展创业投资二级市场基金、优化创业投资基金份额转让业务流程和定价机制、推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展等包容性举措有望加快落地。

　　“发展创业投资二级市场基金，不仅能为创投行业注入可持续发展动能，更能为普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）提供关键流动性支撑，进而促进LP持续出资形成良性循环。期待优化创业投资基金份额转让业务流程与定价机制、推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展等政策措施尽快落地并开展试点，以精准破解创投行业和股权投资领域面临的痛点难点问题。”LP投顾创始人国立波说。

　　产品端：

　　提升服务科技创新适配性

　　大力发展科创债，推出科创债ETF，编制科技创新指数，推出消费设施、水力发电、跨海大桥、供热、数据中心等领域市场首批或首单REITs……“十四五”期间，资本市场产品端持续发力，服务科技创新的适配性不断提升。资本市场支持新兴产业方向明晰，更多适配科技创新的产品值得期待。

　　加大多层次债券市场对科技创新的支持力度，是激活创新资本动能的重要一环。

　　华泰证券研究所所长张继强表示，科创债市场的广度和深度有望增加，金融科创债、优质民企科创债的发行可能增加。

　　在支持科技创新政策导向下，更多硬科技赛道ETF产品有望获批。沈娟认为，有关部门已提出，编制更多科技创新指数，开发更多科技创新主题公募基金和相关期货期权产品。金融业支持科技发展或将为科技类ETF提供新的市场机会，为行业增添新动力。

　　REITs作为新质生产力“加速器”的活水效应有望进一步发挥，其底层资产也有望进一步向硬科技领域延伸。全国首批两只数据中心REITs——南方万国数据中心REIT、南方数据中心REIT于8月8日上市交易，为数字经济发展注入可持续的金融活水。

　　南开大学金融学教授田利辉表示，在推动科技创新的背景下，公募REITs底层资产扩容较为迫切。后续改革应推动REITs底层资产从传统基建向硬科技领域延伸。相关部门也将继续支持科技企业利用知识产权、数据资产等新型资产开展融资活动，进一步盘活科技创新领域的存量资产。

　　（文章来源：中国证券报）