诺和诺德的困境对丹麦经济构成严重威胁

  

　　丹麦作为欧洲少数几个经济持续增长的国家之一，其地位在一定程度上依赖于本土龙头企业公司的成功。得益于这家制药巨头的飞速崛起，丹麦去年经济增长 3.5%，超过了该地区的大多数国家。但在经历一系列挫折后，诺和诺德正难以在美国竞争激烈的减肥市场保持优势。

　　这进而引发了人们的担忧：该公司的困境是否会导致大规模裁员，或是拖累丹麦整体经济。

　　本周，诺和诺德于周二下调了利润预期，称美国市场竞争加剧且仿制药问题突出，此后公司市值缩水近 1000 亿美元。这是该制药商今年第二次下调盈利预期。其股价暴跌 23%，创下历史最大单日跌幅，且在此后的几天里持续下滑。

　　诺和诺德的坏消息对丹麦家庭造成了直接的财务冲击。根据南丹麦银行的估算，仅在周二，除养老金储蓄外，丹麦人在常规股票投资组合中就损失了 380 亿克朗（约合 58 亿美元）。这几乎相当于全年私人消费总额的 3%。

　　“有些股东损失惨重，” 丹麦股东协会首席执行官米凯尔・巴克表示，“很可能会看到一些丹麦投资者推迟购买新车或预订昂贵的假期等消费。”

　　考虑到诺和诺德的规模，其造成的损害可能会波及股市之外。经济学家警告，诺和诺德的长期低迷可能会拖累该国的出口 —— 丹麦国家金融监管机构也有此担忧，在诺和诺德发出盈利预警后，该机构于 5 月下调了出口预期 —— 甚至还会影响利率。

　　此外，丹麦最大银行丹麦银行的首席经济学家拉斯・奥尔森表示，由于这家制药商的产值计入丹麦的国内生产总值（GDP），任何预期的下调都将 “几乎机械地” 影响该国的经济增长数据。

　　奥尔森说：“诺和诺德的增长放缓意味着丹麦的 GDP 增长下降，道理就是这么简单。”

　　诺和诺德的快速增长 六年间全球员工数量几乎翻倍

　　丹麦统计局数据显示，今年第一季度，药品销售额下降确实导致丹麦经济略有萎缩，第二季度的 GDP 数据将于 8 月 20 日公布。奥尔森强调，诺和诺德目前仍在增长，但如果其增长完全陷入停滞，丹麦将不再是欧洲经济增长最快的国家之一。

　　南丹麦银行首席经济学家索伦・克里斯滕森提醒，不应过度解读诺和诺德的短期下滑。分析师预测，该公司的收入和利润增长将持续到本十年末，克里斯滕森强调，只要公司盈利在增长，丹麦经济就会受益。不过他补充说，诺和诺德目前的 “处境比之前预想的要脆弱一些”。

　　“如果情况进一步恶化，” 他说，“其影响将体现在多个领域。” 他指出，该国的工业生产和出口将首当其冲。

　　诺和诺德的巨大产出助力丹麦实现了巨额盈余，并提振了丹麦克朗。这使得丹麦央行必须维持低于欧洲央行的利率，以捍卫其货币挂钩制度。然而，克里斯滕森表示，如果出口遭受重大打击，丹麦可能需要调转方向，提高利率。

　　奥尔森称，在丹麦国内，诺和诺德的持续放缓还可能会限制科学研究、医疗保健和社会项目的资金增长。这是因为持有该公司控股权的诺和诺德基金会，凭借重磅药物 Wegovy 和奥泽匹克带来的巨额利润，大幅增加了在这些领域的拨款。该基金会为约 9500 名科学家的工作和薪资提供支持。

　　近年来诺和诺德的崛起引发了人们更广泛的担忧，即丹麦对单一公司的依赖程度过高。对于那些担心这家制药商在该国占比过大的人来说，本周诺和诺德遭遇的挫折让人到芬兰电信巨头 ——21 世纪初诺基亚的衰退拖累了整个芬兰经济。

　　丹麦首相梅特・弗雷德里克森去年在一次采访中承认，官员们需要关注与诺和诺德主导地位相关的风险，但她不认同将其与诺基亚相提并论，指出丹麦经济的优势并非仅集中在制药行业。

　　丹麦银行的奥尔森也持类似观点。他指出，诺和诺德目前仍在增长，而诺基亚当时则经历了严重萎缩。他认为，即便诺和诺德遭遇类似的下滑，丹麦经济也能更好地承受这一冲击。他表示，尽管这家制药商增长迅猛，但它对国家就业和工资的影响有限 —— 两者目前都保持稳健 —— 而且丹麦经济因其适应性的工资结构和相对灵活的解雇规则而更具弹性。丹麦还依赖大量外国劳动力来满足劳动力需求，这些劳动力可以根据需要进行调整。

　　尽管如此，该公司在丹麦直接雇佣了超过 3 万名员工。正如新任首席执行官马齐亚尔・迈克・杜斯特达尔所暗示的那样，如果真的要裁员，卡伦堡和巴格斯韦德等诺和诺德的主要基地可能会受到冲击。

　　根据丹麦国家财政监管机构的数据，2023 年初至 2024 年间，除农业外，诺和诺德贡献了丹麦私营部门一半的就业增长。

　　克里斯滕森说：“即便在全国数据中不明显，对局部地区的影响也可能相当严重。” 尤其是裁员和投资缩减可能会波及诺和诺德的供应商和承包商网络。

　　在丹麦，诺和诺德日益增长的财富在卡伦堡体现得最为明显，这里是该公司主要生产设施的所在地。自 2011 年以来，来自诺和诺德的企业税收收入增长了十多倍，失业率降至历史低点，这座城镇也迎来了繁荣。诺和诺德的工厂扩建和快速招聘提振了当地企业，大学和研究项目纷纷入驻，住房和基础设施领域的投资也不断涌入。

　　“诺和诺德的大幅增长带来了什么影响？” 奥尔森说，“它带来了 GDP 增长、股东回报、额外的税收收入和经常账户盈余。因此，如果情况逆转，所有这些影响自然也会随之反向变化。”